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策略关键词国际景气和供需缺口

时间:2021-11-16 来源网站:义乌市化工机械网

策略关键词:“国际景气”和“供需缺口”

市场可能维持弱势均衡

我们继续看好受国际景气周期影响的石化行业、外延增长的电力行业、投资大幅拉动的电力设备行业;同时关注由棉花价格下跌以及预期市场的扩大为部分纺织行业上市公司带来的投资机会;以及部分受国际需求拉动的家电与元器件企业。汽车行业在三季度将继续受到销售淡季的影响;工程机械行业无疑是紧缩的最直接受害者;对于银行业,我们认为2004年的业绩增长将开始下降。

首先,投资拉动的经济增长受到抑制,社会经济不可能立刻转换到消费推动,因为没有资本的积累就没有效率的提高、人均产出的增长,也就不可能有消费的增加。从这个角度上讲,中国大投资时代的任务并没有结束,一次投资高潮被抑制之后还会有下一次投资高峰。

其次,投资规模的迅速下降导致相关上市公司收益水平的预期下降,我们判断,依靠投资拉动的行业今年每股收益将达到最好的水平;受益于价格下降的行业以及世界经济复苏影响的行业的上市公司的业绩则受到好的影响。但是总体而言,由于与投资关系密切的上市公司产生的利润所占比例比较大,整体收益水平或增长率将在2004下半年-2005年出现下降。

第三,过分严厉的信贷收缩政策导致社会经济陷入流动性危机,股票市场可能成为危机的爆发地,不断清理贷款、委托理财、国债回购造成市场资金不断吃紧,造成市场抛售,股票价格不断下跌,而下跌又成为下跌的直接理由,这是本轮市场持续下跌的最主要原因。

第四,从价值角度来看,目前市场处于较低的估值水平,经历了下跌之后,市场处于新的均衡位置。随着三季度紧缩效应不断显现,要抑制市场恐慌,就需要真正落实积极的股市政策:注入资金或者全流通让利,否则市场难免低迷。因此从策略上来看,在没有大的积极股市政策出台之前,市场将维持弱势均衡,操作策略上,波段操作代替长期持有;从品种上看,仅仅关注国内消费所带来的机会是很小的,应该关注受益国际景气影响的板块与个股。

石化仍有成长空间

目前石化行业依旧处于周期的上升阶段。2003年,在国家重点监测的113中石化产品中,价格上升的有83种,占73.5%。今年以来,国内化工产品价格继续维持高位,化工产品价格的上涨及高位维持,有助于化工行业上市公司毛利率的提高以及净利润的增长。因而我们预计,2004年石化行业的整体盈利状况将比2003年有较大幅度提升。

短缺成就电力、电力设备

伴随着新一轮的经济增长,今后3-5年我国将出现电力投资高峰期(或称之为爆发性增长期)。此前,由于三年内不开工常规项目,国内存在着巨大的电力装机容量缺口。2002年电力装机容量缺口是2035万千瓦,2003年缺口为4485万千瓦,新增缺口2450万千瓦,考虑到节约因素及提高运行效率等因素,净缺口估计有3000万千瓦。今年前两个月,我国电力投资增长60.7%,而去年同期为28.9%,去年全年的电力投资增长更仅为19.3%。据估计,今年前两个月电力投资对工业投资的贡献率大约在20%左右,对工业的拉动在16%左右,对整个固定资产投资的贡献率大约为9.7%,拉动全部投资增长5个多百分点。总体来看,今年或者明年电力设备行业投资的高增长是合理。既是对前期电力投资不足的“补课”,也是满足消费结构升级和产业结构升级需要。

2004年,国内的电力需求保持了快速增长的势头,预计2004年的全社会用电量将达到21150亿千瓦时-21725亿千瓦时,相应的增长速度为12%-15%。由于投产装机容量不足,电力供应缺口将进一步扩大,达到3500万千瓦左右,电量缺口600亿千瓦时左右;预计2005年和2006年的电力缺口分别为1400万千瓦和800万千瓦,到2007年,国内的电力供应有可能出现过剩,因此,在未来的几年中,电力行业的机组利用小时数将会逐年下降。2004年,国内的煤炭价格维持了上涨的势头,随着夏季用电高峰的到来,我们认为,煤价继续上涨的可能性很大。另外,国家近期治理公路超载的行动也在一定程度上提升了煤炭的运输费用。国家对上网电价的两次上调和机组利用小时数的提升在相当程度上可以抵消煤炭成本上升的影响,因此我们认为,电力上市公司2004年的盈利能力将至少可以维持在2003年的水平上。整体来看,2004年电力上市公司的业绩仍将有较大程度的增长。但随着机组利用小时数的下降和竞价上网的逐步推行,电力行业盈利水平的下降将是不可逆转的趋势。在这种情况下,我们认为,外延式的增长将是电力上市公司业绩增长的主要途径,通过增加装机容量并提升产能,电力上市公司将完全能够抵消盈利水平下降带来的负面影响。

纺织行业面临棉价下跌机遇

今年五月份以来,国内棉价开始显著下跌。6月24日,中国棉花价格指数已经下跌至14325元,下跌了近20%。由于企业所用原材料仍为高库存棉花,因此棉价下跌初期,企业利润空间被压缩;随着棉价的继续下跌,企业高库存棉耗尽之后,盈利空间逐渐扩大。由于今年棉花生产整体受灾面积少,程度轻。下半年有望延续棉价下跌的趋势并逐渐企稳,棉纺织企业将处于一个价格比较合理同时又较为稳定的棉花市场。棉价的下跌将为纺织行业打开盈利空间;同时配额放开将对中国纺织业带来巨大的市场。据世界银行统计数据显示:配额放开后,我国纺织品在世界的市场份额将由2002年的17%扩大到45%。而配额放开的初始阶段将是整个行业产能不断扩张,价格不断下降的无序竞争状态。以前受配额保护的弱势企业或某些国有企业在此轮竞争中必然遭受沉重打击;而以前受配额限制的强势企业或机制灵活的民营企业必将借配额放开的机会脱颖而出。经过此轮竞争优胜劣汰胜出的企业将是真正具有竞争力的企业。

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